寻5亿投资好项目资本支出维持高位

详情

  收购溧阳月泉突破湿法隔膜业务,持续加大对新技术和新工艺的研发投入。7月,公司以现金出资2。62亿元收购溧阳月泉66。67%股权,收购完成后公司与全资子公司香港安胜合计持股比例上升至100%。溧阳月泉湿法隔膜团队是国内最早从事该业务的团队之一,工艺技术积累深厚。公司布局湿法隔膜基膜业务将进一步增强公司在涂覆隔膜领域的产业协同效应,为客户提供更完善解决方案。同时,公司在现有水性PVDF、陶瓷涂覆的基础上开发芳纶、油性PVDF等新型涂覆工艺,并推动油性PVDF涂覆隔膜产品的市场推广和认证,持续加大对涂覆隔膜的研发投入。

  着力提升石墨化配套加工能力,保证产品质量。4月,公司与其余股东联合向控股子公司山东兴丰增资2亿元,之后,山东兴丰向其全资子公司内蒙兴丰增资1。9亿元。内蒙兴丰前期规划建设5万吨/年石墨化加工产能,预计2018年底将部分投产,进一步提升公司负极材料原材料配套能力,保证产品质量。

  成长中的平台型企业,下行周期值得布局。公司业务由负极材料拓展到隔膜、铝塑膜、涂覆设备等产业链核心产品,各业务均定位高端,有很强的壁垒和很好的协同性。未来有望随着我国锂电和新能源汽车行业的发展而真正成长为平台型企业。平台型企业的关键在于人才与产品定位,公司的格局和人才、研发已经具备一定基础,我们认为未来一年行业仍处于调整期和沉淀期,该时期正是布局此类平台型龙头企业的好时机。

  2)公司拟建设年产1。5万吨高性能氟材料项目,预计总投资10亿元,全部建成达产后,预期可实现营业收入18亿元,净利润约2。86亿元。

  据报道,8月以来国内电解液产品触底反弹,近期迎来提价潮。继9月18日参考报价单日大涨4。5%后,19日电解液主流参考报价继续上涨2。27%,最新报45000元/吨,较上个月已上涨18。42%。分析认为,由于石大胜华、山东海科等溶剂大厂停产检修,造成DMC供给紧张,产品持续供不应求。在上下游产业链支撑下,电解液价格有望继续走高,公司盈利水平将改善。相关公司有江苏国泰、天赐材料等。

  1)公司拟投资建设年产2,400吨新型锂盐项目(LiFSI),预计总投资4。9亿元,一期产能为800吨/年LiFSI,预计2020年三季度投产,一期完全达产后,预计年均可实现销售收入4亿元,净利润0。46亿元;

  负极材料产能持续提升,2019年有望达到5万吨/年。公司负极材料业务依托子公司江西紫宸开展,上半年江西紫宸通过在现有生产基地推进产能扩建设项目并逐步投产,年内产能有望达到3万吨;同时,公司江西/溧阳紫宸2万吨产能扩建项目预计将在2019年逐步投产,产能将进一步扩大至5万吨/年。根据化学与物理电源协会数据,上半年江西紫宸负极材料产量约1。29万吨,占2017年全年销量的约55%。我们预计公司在产能提升的背景下,2018年全年销量将有较大幅度增长。

  盈利预测及评级!我们预计公司2018年、2019年、2020年营业收入分别为31。35亿元、43。73亿元、58。32亿元,归母净利润分别为5。86亿元、8。20亿元、10。93亿元,EPS分别为1。35、1。90、2。53元,对应8月21日收盘价(48。69元)的市盈率分别为36、26和19倍。公司在锂电负极及锂电设备领域为龙头型企业,拥有国内外优质锂电企业客户,产品质量突出、拥有较强的研发实力,管理团队拥有深厚的行业经验,未来业绩增长态势可期,鉴于此,我们维持公司“买入”评级。

  产能释放迭加产品结构改善,业绩迎来拐点。公司上半年实现营收同比+28。77%,实现归母净利润同比+115。54%,扣非后同比+34。87%,归母净利润增速显着高于扣非净利润增速主要是因为政府补助所致,扣非归母净利润增速高于营收同比增速主要是由于公司产品结构改善,涂覆膜占比提升,导致毛利率同比略有提升(+0。38pct),期间费用率同比下降(-1。13pct)所致。虽然公司产品价格有所下降,但公司合肥星源投产及IPO募资所投“第三代高性能动力锂离子电池隔膜生产线扩建项目”中的一条干法隔膜生产线贡献增量产能,产能瓶颈释放,导致营收迎来拐点。

  负极材料业务支撑公司业绩增长,隔膜产能逐步释放。公司负极材料业务定位中高端路线,上半年公司持续扩大产能,实现营业收入8。44亿元,同比增长33。81%;锂电设备业务在新能源汽车补贴退坡背景下,公司减少向部分风险较高、回款较差的中小客户供货,更加注重资产质量,实现营业收入2。63亿元,同比增长12。65%;涂覆隔膜上半年产能逐步释放,但受适应客户需要的产品线调整和下游成本控制的传导,产品价格有所下降,实现营业收入0。86亿元,同比增长32。67%;铝塑膜业务推进与客户合作研发及认证,实现收入0。25亿元,同比增长29。18%。整体来看,受上游原材料涨价及下游补贴退坡、控制成本压力向上游传导等因素影响,公司实现毛利率35。52%,同比下降1。53个百分点。

  考虑公司传统通信设备等业务保持稳定,通家电力物流车三四季度放量,以及未来20万量的乘用车生产基地建成投产,公司未来三年的营收与利润将得到稳健的增长。在今年完成3万辆电动物流车销售的设定下,预计2018~2020年公司营收达到29。85亿、44。77亿和58。20亿元,归属母公司净利润分别为2。43亿、4。29亿和5。99亿,对应的EPS 为0。18元、0。31元和0。44元。

  公司传统业务为通信设备及相关产品的生产和销售。近三年来,通信设备产品业务占营收的63%,占毛利的50%左右,是公司的营收和利润的主要来源。特别今年6月份公司又分别与四家客户签订了9。69亿元通信电子设备合同,占2017年度营业总收入的60。41%。该合同的执行将为公司2018年度业绩奠定了一定的基础。但是随着公司所处的通信设备细分行业逐渐饱和,公司的经营近两年来遇到了发展的瓶颈,即通信设备产品的总量不能提高,同时产品毛利率下降,该类产品的盈利空间越来越小,因此公司在维持该领域现有体量的基础上,开始在新领域寻求突破。

  在进行多方探索后,公司选定了新能源车作为公司业务的突破口,自2016年起逐步在新能源汽车相关产业链进行投资布局。以收购新能源电动物流车的专业生产企业陕西通家38。07%的股权为起点,公司启动了“新能源”战略。作为该战略重要的一环——陕西通家目前已具备年产10万辆整车的生产能力,并将新建年产20万辆乘用车生产基地。今年将实现全国渠道网点150家 ,服务网点500家,产销超过3万,到2020年,达到渠道网点500家 ,服务网点1000家,产销达到10万辆。通家公司的竞争优势主要体现在三个方面!1、陕西通家目前拥有“1字头”货车、“5字头”专用车、“6字头”交叉型乘用车等车型的生产资质,资质较为全面,在市场上较为少见。2、陕西通家具有近10年的发展历史,目前已经形成了完备的研发、生产、销售的链条,具有丰富的人才储备。3、陕西通家在细分行业竞争优势明显, 2017年销量超过1。5万辆,在新能源微型物流车市场中排名第一,产品品质已获得广大消费者的认可。陕西通家经过多年的积累和沉淀,目前有1个博士工作站、1个院士服务工作站,汽车研究院有300多名员工。此外,陕西通家 积极开拓与高校的战略合作,保障陕西通家的人才储备。

  公司于7月19日晚公告,公司和协鑫集团签署战略合作协议,双方同意在新能源汽车,尤其是物流车的运营推广方面,在充电场站、储能电站的开发与应用等方面,建立长期战略合作伙伴关系。双方拟两年内联合推广4万辆新能源物流车,联合在江苏投资年产5万台产能的物流专用车改装厂。同时公司公告了重大资产重组的最新进展!公司已与湖南泰达等签署购买资产协议,拟4。83亿元收购湖南泰达持有的陕西通家汽车股份有限公司37。07%的股权,收购后将持有陕西通家75。14%的股权。其中所购款项中2。35亿元作为湖南泰达向公司支付的2016年和2017年业绩补偿,从而完成公司当年收购陕西通家的业绩承诺。

  长期看,公司锂电材料闭环建设稳步推进,成本优势突出!公司增持九江矿业,布局锂精矿选矿业务,已签订原矿购买协议,我们预计将在19-20年大幅增厚公司业绩;其次,虽转让容汇锂业12。22%股权,但仍持有九江容汇30%股权,且九江容汇0。8万碳酸锂及0。8万氢氧化锂产能将陆续释放;同时公司参股云锂,具备1万吨碳酸锂加工产能。与此同时,公司已具备1万吨氢氟酸产能,除了自供也对外销售。公司3万吨磷酸铁产能已陆续释放;三元正极方面,公司拟投资建设15万吨三元材料,一期为5万吨电池级硫酸镍产线年。

  产能持续扩张,为公司可持续增长提供基础。资本支出维持高位,Q2单季度“构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”为4。17亿元,占固定资产约50%,主要是常州星源(3。6亿平,目前完工率43%,预计2019年12月31全部投产)和江苏星源(超级涂覆工厂)购置设备所致。公司客户优质,全球为主,国内为辅战略,囊括LG、比亚迪、国轩、亿纬、力神等知名国内外客户。产能有序扩张,优质客户为消化产能提供一定保障。

  事件!公司发布2018年半年度报告。2018年上半年,公司实现营业收入13。78亿元,同比增长44。34%;归属于母公司股东净利润2。57亿元,同比增长31。29%;扣除非经常性损益的归母净利润2。21亿元,同比增长22。22%;基本每股收益0。59元/股,同比增长11。32%。

  分业务看,电解液降价保量,迭加六氟降价,盈利大幅下滑,但依然保持市占率30%以上。上半年锂电材料业务营收5。70亿元(占公司营收60。48%),同比下降4。54%,毛利率下滑明显,同比降低20个百分点至22。94%,低于预期,原因!一是公司客户结构以catl、国轩动力电池企业为主,降价压力大;二是六氟降价,公司自产,利润受挤压。我们预计上半年电解液平均价格4万/吨(含税),同期六氟磷酸锂价格跌至10-11万,接近盈亏平衡点,三季度catl招标价格还有小幅下滑,目前三元电解液价格近4万/吨,铁锂3万/吨左右,短期难看到电解液盈利改善。出货量看,上半年为1。6万吨左右,同比增长45%左右,我们预计下半年出货量3万吨,全年出货量4。5万吨左右。根据高工统计,天赐上半年市占率维持28%左右。

  风险提示!新能源汽车政策支持不达预期,新能源汽车产销不达预期,公司电解液出货量不达预期,电解液及六氟磷酸锂价格下滑幅度超预期。

  据报道,8月以来国内电解液产品触底反弹,近期迎来提价潮。继9月18日参考报价单日大涨4。5%后,19日电解液主流参考报价继续上涨2。27%,最新报45000元/吨,较上个月已上涨18。42%。

  由于今年上半年的新能源国家补贴标准没有确定,新能源专用汽车行业整体的生产和销售都很保守,在此背景下,通家的生产与销售也持谨慎态势。随着6月12日补贴标准正式实施,通家公司的生产和销售已经逐步放开,月度产量自7月起将快速爬坡,三四季度产能可以迅速释放,力争完成全年3万辆的生产目标。同时通家公司主要采用“订单式生产”,即生产是随着订单变化,鉴于目前公司在手订单充足,该模式可以在保证满产的基础上,有效的减少成品库存,将生产成本降到最低。

  2018年上半年公司归母净利润4。46亿,同比增152。29%!2018年上半年公司营收9。42亿元,同比增长0。71%;归母净利润4。46亿元,同比增长152。29%;扣非净利润0。1亿元,同比减少94。34%;其中,非经常性损益主要为出售容汇锂业获得4。3亿投资收益;上半年毛利率为22。82%,同比减少13。32个百分点。公司业绩低于预期原因!一是电解液竞争加剧和六氟产能过剩,大幅降价,导致盈利下滑;二是各项产能扩张初期,费用增加。同时,公司预告前三季净利润4。49亿-4。79亿,同比增62%-72。5%,三季度利润0。03亿-0。33亿。

  原材料和库存压力有待释放,市场集中度有望进一步提高。上半年国内高端负极材料主流价格在7-10万元/吨,中端产品4-7万元/吨,低端产品2-4万元/吨,虽同比有一定幅度上涨,但自2017年6月以来主要原材料针状焦、低硫石油焦等原材料价格维持高位,供应紧张,导致负极材料企业盈利能力下滑。近日,石墨电极价格下跌,市场低硫焦库存上升,价格存在一定下降空间,但针状焦供应有限,价格仍较为坚挺,预计原材料价格仍将维持历史相对高位。从公司来看,上半年公司存货/营收在1。06,去年同期在0。94,表明库存仍有下降空间。同时,下半年补贴过渡期结束后,高能量密度、长续航车型销量增长将进一步提升对高品质负极材料需求。我们认为,拥有较强成本控制能力和较高产品质量的行业龙头企业有望在本轮竞争中获益。

  Q2业绩同比增速有所放缓,毛利率环比持续提升。公司Q2单季度实现营收同/环比+15。09%/-15%,扣非归母净利润Q2同/环比+26。42%/-17。39%,业绩增速有所放缓。盈利能力方面,Q2毛利率为54。09%,同/环比分别+1。07pct/+0。68pct,毛利率持续提升。现金流方面,公司Q2经营活动现金流净额为+0。77亿元,高于Q2归母净利润(0。63亿元)。

  加码高端氟化工,延伸与完善氟化工产业链。公司拟以控股子公司福建海德福为项目实施主体,福建海德福由公司与邵武泓伟、邵武志伟、邵武红达共同出资3。6亿元设立,其中新宙邦以现金出资2。4亿元,占注册资本的66。67%。海德福将投资建设年产1。5万吨高性能氟材料项目,一期投资约5亿元人民币,建设周期2年,预计2020年四季度逐步投产;一期建成达产后,预计年实现营业收入约6。97亿元,净利润约1。34亿元。公司围绕现有氟化学产品进行布局,延伸与完善氟化工产业链,重点拓展以四氟乙烯为原料的含氟精细化学品、高端氟材料,实现三明海斯福主要原材料六氟丙烯的配套,与海斯福形成特殊原材料的供给互补,同时,部分产品可以应用于半导体产业以及锂电池产业,并切入燃料电池材料产业。

  公司本次重大资产重组事项取得重要进展,将通家的持股比例增加到75。14%,同时和协鑫集团签署战略合作协议,正是公司新能源战略的进一步推进。一方面公司准确抓住新能源汽车大发展的机遇实现公司战略转型与升级,通过陕西通家公司实现新能源车产业的突破,另一方面,公司并不止步于单一的汽车生产与销售,同时规划了新颖的“换电+储能+光伏”的充电港商业模式,采取车辆租电、换电的形式,降低用户购车成本,提高新能源汽车性价比。当前新能源车企业的核心竞争正在由单点竞争向全链条资源融合、整合竞争转变,单打独斗已经很难在激烈竞争的新能源车市场下生存下去,公司只有在不断强化自身能力建设同时,创新性整合上下游产业链,加强与其他新能源相关方的合作,促进资源整合,才能在未来新能源车爆发中占据有利地位,从而进一步增强上市公司盈利能力与核心竞争力。

  加大新型锂盐投资,巩固电解配方及添加剂优势。公司拟以控股子公司博氟科技之全资子公司湖南福邦新材料为项目实施主体,建设年产2,400吨LiFSI项目。LiFSI作为一种新型锂盐,可以有效提高电解液的电导率、改善电解液高低温性能。博氟科技成立两年来,已经完成了LiFSI产品的中试,公司此前200吨/年LiFSI产能已经建设完毕,同时获得了公司部分重要客户的认证,产品指标已达到甚至超过国际同行水平。公司此次投资可以更好的稳固公司在添加剂领域的发展优势,项目投产后,有利于快速占领市场、提升公司的核心竞争力。

  盈利预测及投资建议!维持“推荐”评级。预计公司2018年、2019年EPS分别为1。34元、1。65元,对应PE分别为26倍、21倍,维持“推荐”评级。

  分季度看,受电解液拖累,2Q业绩大幅下滑!二季度公司实现营收5。06亿元,同比下降9。01%,环比增长15。96%;归母净利润0。35亿元,环比下降91。62%,同比下滑69。43%;扣非净利润-453万,比上年同期减少1。14亿元。2Q毛利率为20。95%,同比减少15。02个百分点,环比减少4。03个百分点。

热门产品
联系我们
联系人: 明珠国际
传真: 明珠国际投资集团
微信: 明珠国际集团官方网站
地址: 明珠国际集团官方网站